带你了解“首日破发”的力天影业!(下)
发布时间:2020-06-22
摘要: 三、财务层面分析 1、收入 力天影业 2016年、2017年、2018年、2019年的总收入分别为7365.8万、37873.8万、38586.7万、39099.6万。 其中, 2017年~2019年,自制电视剧的播映权许可所获收入分别为

三、财务层面分析

1、收入

力天影业2016年、2017年、2018年、2019年的总收入分别为7365.8万、37873.8万、38586.7万、39099.6万。


其中,2017年~2019年,自制电视剧的播映权许可所获收入分别为1367万元、703.1万元、8898.2万元,分别占同期总收入约3.6%、1.8%、22.8%。买断电视系列剧播映权许可产生的收入分别为34536.3万元、37372.4万元、27858.8万元,分别占同期总收入约91.2%、97.4%、71.3%

2、净利润

 


公司于过去三个财年,净利润保持了稳定增长。2017-2019年间,公司净利润分别为5676.0万、6760.6万、7703.4万,实现了16.5%的复合年增长率。

 

3、毛利率及净利率


在实现收入、净利润稳步增长的同时,公司毛利率、净利率也同样实现了稳定的逐年增长。其中,2017-2019年间,公司毛利率分别达到20.1%、25.8%及36.1%;净利率也分别达到15.0%、17.5%及19.7%。

 

 

4、成本


数据来源:公司招股书

 

 

成本端上,销售成本占据了其中大部分比重,2017年~2019年,销售成本占收入比重分别为79.94%、74.21%、63.9%。近两年则分别实现了同比5.73%、10.31%的下降。

作为电视剧发行的末端环节,公司在销售成本方面实现有效控制,一定程度上体现了公司对第三方营销服务供应商有所提升的议价能力。

 

5、应收账款及账期

 

数据来源:公司招股书

 

截至2017年、2018年及2019年12月31日,力天影业的应收款项及应收票据分别约为1.94亿元、3.76亿元及5.31亿元,2019年年底应收账款余额超过了其收入。力天影业的应收款项及应收票据平均周转天数分别为约120.1天、276.8天及447.3天。

应收账款激增、回款周期增长,都加剧了公司应收账款回收的风险,对于公司形成沉重的现金流压力。

 

 

 

四、投资要点分析

1、公司领头人为业内资深发行高管,公司发行业务起步较高。

力天影视的创始人袁力、田甜均为影视发行行业资深人员。袁力曾任长城影视(002071.SZ)的电视剧发行副总;田甜曾任北京光线影视副总裁,负责发行版块的运营,之后又任完美影视传媒公司电视剧发行板块的负责人。

袁力和田甜在国内影视发行业务拥有逾20年的经验。在成立本公司之前,两人均在电视剧发行方面累积了丰富的专业知识及与电视频道的优质关系,这让力天影业在创立初期就已拥有了丰富的渠道优势资源。

但同时,因二人主要擅长的是影视发行,对于影视制作相对陌生。但公司未来计划要投入50%的资金发展电视剧制作业务,新业务发展前途并不明朗。

 

2、过分依赖前五大客户

力天影业在发行上顺风顺水,其中一个重要原因是抱住了电视台的“大腿”。但同时,过分依赖电视台,也造成了力天影业在应收账款上的激增。

2017年~2019年,力天影业从五大客户得到的收入分别约占力天影业总收入约73.6%、82.3%及73.8%。前五大客户过分集中的风险显而易见。

以电视台为客户,力天影业的话语权相对较弱。电视台均为国有机构,相比电视剧版权方具备更强议价能力。而电视台是否能准时向公司付款,取决于电视台是否能卖出其相应的广告时段,收取广告费。并且电视台还存在政府财政限制或财政政策变化等不确定性因素。一旦发生此类情况,公司可能无法及时或根本无法收回债务。

截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度,力天影业确认的应收款项及应收票据的减值亏损拨备分别为2.2百万元、8.0百万元及28.2百万元。2019年底应收账款余额为5.3亿人民币。

应收账款激增、回款周期一再拖长,有可能会成为日后公司业绩的“爆雷区”。特别是疫情发生之后,二三线卫视的广告或其他收入情况有可能会进一步恶化而影响了支付相关款项的时间。因此,从财务质量来审视,力天影业的成绩有些差强人意。

 

五、总结

1、公司优势在于其核心人物有着深厚的行业背景和丰富的人脉资源,所以公司起步较高且近三年收入、净利润稳步增长。

2、劣势是公司作为一家依靠“买断发行”为支柱业务的公司,电视台的回款能力成为公司很大的风险因素,2019年应收账款余额超过当年收入。而且公司并无“第二产业”能增强其抗风险能力。

 

3、根据2019年8月到2020年1月底上市的55个港股上市公司的股价情况,分析各上市公司过了股价稳定期之后的当前最新的股价变动情况,可以发现:小市值(10亿港币以下)公司的股价平均下跌22%。其中,两家香港近期上市的两家影视公司,新石文化(2020年1月份上市)和煜盛文化(2020年3月上市),股价分别下跌56%和4.4%。


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